减值影响22年业绩,23Q1实现高增长

公司发布22年年报及23年一季报,22FY实现营收23.57亿元,同比+27.01％,实现归母净利润2.56亿元,同比-14.95％,扣非净利润2.29亿元,同比-17.49％。23Q1实现营收5.81亿元,同比+42.79％,实现归母净利润0.96亿元,同比+127.64％,扣非净利润0.92亿元,同比+160.94％,23Q1实际业绩超出业绩快报区间,实现较快增长。

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22年各季营收均保持较快增速,23Q1归母净利重回高速增长

2022年各季营收保持25％左右增速,主要系省外业务的顺利拓展和省内优质客户的持续开发。净利润承压主要系:1)2022年由于房地产行业下行压力加大等因素影响,收款周期变长,信用减值损失共计提8957万元,较21年同期增加5908万元;2)确认股份支付费用3735万元,较21年同期增加2450万元;两项合计12692万元,较21年同期增加8358万元。2023年1季度,公司加快项目结算,降本增效,归母净利展现较快增速。

携手瑞浦兰钧拓展新能源,订单充足保障长期发展

22FY公司工程(含运维)/设备/设计营收15.5/6.6/1.5亿元,同比+12％/+100％/+1％,毛利率27.47％/18.59％/54.76％,同比-0.65/-3.42/+6.19pct。22FY江苏省内/省外营收17.1/6.5亿元,同比-0.89％/+398.95％,省外业务拓展顺利。公司与瑞浦兰钧在电芯、储能、综合能源业务进行合作,或通过采购瑞浦兰钧产品进一步打开当地市场,且瑞浦兰钧是青山实业在新能源领域进行投资布局的首家企业,后续苏文或与青山实业在新能源领域加深合作。

22年减值损失对利润影响较大,23Q1利润率有较大回升

22年毛利率26.67％,同比-1.95pct,期间费用率10.82％,同比+1.54pct,其中销售/管理/研发/财务费用率2.46％/4.68％/3.59％/0.08％,同比变动+0.23/+0.99/+0.09/+0.24pct,资产及信用减值损失0.94亿元,占营收比例3.99％,同比+2.16pct,净利率10.82％,同比-5.41pct。22年CFO净额-2.19亿元,同比-2.66亿元。23Q1毛利率28.94％,同比+6.01pct,期间费用率9.91％,同比-1.33pct,其中销售/管理/研发/财务费用率2.03％/5.18％/2.91％/-0.21％,同比变动-0.35/+1.01/-2.00/+0.01pct,净利率16.58％,同比+6.24pct。

配电网业务多元发展,看好持续成长,维持"买入"评级

公司未来有望受益分布式光伏推广,电网改造、增量配网和运维市场机会,定增加码设备制造,EPCOS模式进一步夯实。考虑到23Q1业绩略超快报区间,我们上调公司23-24年业绩预测至4.8/6.1亿元(前值4.5/5.9亿元),25年业绩7.6亿元,维持"买入"评级。

风险提示:电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期。