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光伏花语第7期：N型技术路线溢价几何？

单位成本方面，TOPCon有望与PERC持平。得益于硅片厚度及银浆耗量的不断降低，N型路线的成本不断降低。我们预计2023年产业链价格稳态情况下（取硅料价格100元/kg,N型硅料价格105元/kg）TOPCon成本有望与PERC基本持平。

N型硅料：当前溢价不明显，硅料跌价后价差有望拉大。目前N型硅料和P型硅料价差不大随着价格继续回落，善加N型产品放量对更高质量硅料的需求提升，预计N型硅料与P型硅料的价差将拉大。

N型硅片：减厚增效降低成本，溢价有望维持。根据TCL中环披露的价格信息，130um硅片由于厚度减薄成本降低的同时，相比150um厚P型硅片仍存在0.1-0.2元/左右溢价，性价比突出。随着N型硅片进一步提效减薄，其溢价有望维持。

N型电池及组件：电池产能扩产积极，具体来看，a、TOPcon：我们预计2023年有望投产产能在440GW以上，其中预计2023年新投产产能340GW（考虑到不同企业产能建设节奏有所不同，实际2023年投产的产能规模可能有差别），下半年有望迎投产高峰。当前头部企业已有约70GW投产。b、XBC：我们预计目前XBC总规划产能近90GW，大部分预计在2023年投产，其中爱旭股份和隆基绿能规划产能规模占XBC路线的总规划产能规模的90%。c、HJT：我们预计HJT路线总规划产能超300GW，当前已投产的约30GW，仍有200GW以上产能尚未明确投产计划。N型组件溢价良好。地面电站方面，统计近期含N型组件招标的地面电站项自开标情况，N型组件（主要是TOPCon）中标均价在1.75元/以上，价格维持相对高位典型项目中相比P型组件价差基本维持在0.06-0.12元/W左右。分布式方面，我们预计华为家庭绿电系统（采用P型组件）组件价格约为3.3-3.5元/，爱旭工厂屋顶ABC项目组件价格预计约为3.0-3.2元/W，均比一般分布式项目更高，若高端分布式项目进一步采用N型组件则相应的溢价水平还有望继续提升。

周观点：基本面表现亮眼，重视底部布局机会

下游需求仍旺盛，国内年初至今统计到的组件招标定标规模超100GW，达2022年全年规模的69%，主流招标价格仍在1.65-1.70元W左右。对应到产业链层面，4月组件及辅材排产环增5%-10%之间，各家一体化龙头基本全部接近满产。需求旺盛之下，各家企业盈利超势良好，本周多家公司一季度业绩预告超出预期，业绩层面上板块整体保持同比高增超势，特别是组件、硅片等环节尤为强势。反观当前一体化组件、逆变器企业2023年业绩对应估值仅14-19倍、19-24倍左右，板块估值已被明显低估。综上我们继续看多光伏板块，建议关注两个“关键节点”和一类“产业新方向”。

风险提示

1、光伏装机不及预期；2、国际贸易摩擦加剧。